2011年铜是基本面最好的大宗商品

2011年铜是基本面最好的大宗商品

2011年铜是基本面最好的大宗商品 更新时间：2011-1-8 9:04:28 　　资深期货分析师盛为民：铜是基本面最好的大宗商品

2010年12月份，LME铜价一举突破了9000美元，再度成为期货市场的领涨品种。2011年铜价将会如何演绎，第一财经日报《财商》专访了资深期货分析师盛为民。

《财商》：铜价2010年的涨势会在2011年继续吗？

盛为民：2011年铜价肯定会涨，至少在三个月内铜价还会涨的，肯定会过1万美元/吨，这还是最保守的看法。

《财商》：你的依据是什么？

盛为民：基本面的相对好和流动性的泛滥，是我认为以铜为代表的大宗商品价格将继续上涨的主要原因。基本面是相对的，如果基本面是好的，投资者就会在商品指数或者商品板块多配一点钱进去。

另一方面是流动性泛滥的问题。股市、债券市场受到投资者青睐的程度都较以前下降。债券、股市对于美国的企业或者基金来说还在去杠杆化。商品市场并未出现去杠杆化，反而在不断扩张。2008年之后投入商品市场的总资金量在不断增加，2009年扩张速度非常快，创下有史以来新高，达到760多亿美元，2010年又扩张了近600亿美元，大量的资金都在涌向和商品投资相关的衍生工具当中。现在的资金都是着眼于中长期投资的，不在乎一年半年的价格波动，投资回报都是以5年时间跨度来看的，这就更可怕了。

通胀隐忧更加快了资金进入商品市场的脚步。以实货为基础的ETF本身就是从贵金属上面移植过来的，也体现出基本金属作为一种硬商品的保值功能。

《财商》：铜的基本面状况如何？

盛为民：基本面最好的一个大宗商品就是铜。目前远期价格至少在7000美元附近，铜价相对于生产成本最高的矿产商来说获利空间已经超过300%。但在这样暴利的情况下，远期供应的反应却还是满足不了需求增长。可以说，铜是失去了高价环境下远期供应反应的一个品种，是在所有大宗商品当中唯一基本面这么好的品种，铜价如果不涨才怪了。

《财商》：铝铅的基本面状况是不是比铜差远了？

盛为民：铝的隐形库存和报告库存总和近1000万吨，铅锌的库存基本在15年甚至20年以来的最高水平。如果没有流动性泛滥，那它们的价格就在每吨五六百美元或者七八百美元而已。但相对来说它们还是硬商品的一种，肯定比软商品）的储存价值要高。

《财商》：如何看国内铜价低于国外的价格？

盛为民：按照目前铜价，中国获取铜资源的成本应该是最低的，上海铜价相对于国际价格没有进口利润，现货贴水又那么大。中国对于高价铜的抵触情绪比较浓厚，大家都不愿意在60000元/吨以上的价格建立库存，这种情况从2010年10月初一直持续到现在。随着人民币升值压力、国内通胀压力上升，这种抵触情绪可能会越来越浓烈。但中国每年都有这么庞大的精铜进口缺口，肯定需要通过国内价格比国外价格高的方式，让贸易商有利润的情况下进口铜资源。

国外铜价可能是受国际上的投机或者以实货为基础的ETF的推动，接下来行情可能还是以国外价格上涨来带动国内价格上涨为主。中国目前铜供应很充足，国外库存比较紧张，定价权是在国外，人家照涨不误。国外库存下降除了由于正常消费之外，还有ETF在消化库存，一旦库存到警戒水平，库存越低，现货升水就会越来越高，定价环境就更加恶劣了。

《财商》：最近有消息称摩根大通控制了LME大部分库存，你是怎么看的？

盛为民：全球铜之所以能涨到这个位置，主要一个指标是库存和消费的比例问题。库存和消费的比例已经降到4周以下，这本身是一个警戒线。随着库存不断下降，ETF又不断从市场上吸收一部分库存，因此持有那么多仓单可能性完全是有的。

《财商》：企业对高铜价的承受能力如何？

盛为民：铜加工企业边际利润受到进一步挤压，铜加工企业本来没有什么丰厚的加工利润，加上原材料价格波动率又恢复到历史上最高的水平，企业适应市场环境的能力比2008年之前明显降低了。按照企业的保值策略可以把铜加工企业分成两类：一是收取加工费来生存的加工企业，另一类是江浙一带应用期货市场工具在认为价格比较低的时候备库扩大加工利润。

我们调研了很多大型铜管厂，年利润率不到1%都大有人在，这类企业生存能力很脆弱的。中国的铜加工行业迫切需要内部的结构调整。恶性竞争十分微薄的加工利润，这种现象本身是很可悲的。中国的铜行业从20世纪80年代走到现在，就是一条边际利润不断下降的不归路。

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