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何必杯弓蛇影放大热钱效应

发布时间:2021-01-25 11:17:19 阅读: 来源:尾灯厂家

何必杯弓蛇影放大热钱效应

近日,国际金融市场不断表演“蝴蝶振翅”。美国量化宽松政策(QE)退出预期升温抬高了美国长期国债利率,而这又导致大量资金从前期炙手可热的新兴市场撤退,引发股市大跌,汇率下挫。这场风暴也波及中国,成为本周四A股大跌的原因之一。  全球经济已紧密连为一体,国际市场传导到A股市场并不奇怪,但毫无逻辑地联系,搞得市场风声鹤唳则是不成熟的表现。  纯粹从金融市场传导看,菲律宾、印尼等东南亚股市的大跌确实是国际资金回撤造成的。QE制造的海量资金需要寻找获利空间,因此部分资金涌入东南亚股市,将这些基本面具有吸引力的股市持续推高。而今这些股市估值普遍已高,资金成本又面临上升之势,资金流出已是必然。可以预料,随着美国货币政策正常化,新兴市场还会受到类似脉冲式冲击,出现更多的市场波动。  东南亚、拉美等新兴市场股市高度依赖短期国际资金,外资持股市值占比高达15%~50%,核心国家经济形势和政策的变化,往往首先影响到这些市场。虽然中国也属新兴市场,但相对封闭,外资持股市值占比仅1.5%~1.6%,即便考虑到一些非规范的资金,外资流进流出对A股的直接影响也是有限的,但过往A股市场却对外资动向过度敏感,做多或做空境外关联资产的消息常常引起A股的强烈反应,甚至仅仅凭某人的一句话,都可能触发A股的大幅波动。  当然,国际因素对A股的影响不只体现在直接资金层面,不过要看到,美国货币政策正常化过程对中国的正面影响大于负面影响。首先,QE退出的快慢取决于美国经济复苏的强弱,QE完全退出可视为中国外需改善的一个标志。其次,QE退出过程中,国际热钱流入中国的动力会减弱,但这也减少了中国决策者面临的压力,中国货币政策、汇率政策的主动性将会得到提升。  至于热钱对国内总体流动性的影响,笔者认为市场普遍存在误解,因为中国货币当局始终拥有调节“池子”大小的各种手段,国内流动性状况主要是由最高决策层的取向决定的,热钱的影响是有限的。同样,决定A股走势的经济前景,其好坏也主要受国内因素影响。对国际市场变化固然要高度重视,但过度敏感以至杯弓蛇影,则完全不必。

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