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蓝星新材2009年经营持续低迷深陷亏损中

受主要产品市场低迷影响，蓝星新材09年经营困难，仍无法摆脱亏损；2010年公司经营将有好转。

蓝星新材4月6日发布年度报告，09年月公司实现营业收入77.73亿元，同比下降3.05%；利润总额-1.79亿元，同比清洁剂下降23.33%；归属于上市公司股东的净利润-1.59亿元，同比增长7.73%；每股收益-0.31元，每股净资产5.31元，净资产收益率-5.62%。

报告期内，随着国内化工产品市场逐步回暖，公司经营情况也持续好转，3季度开始实现盈利，但由于上半年亏损较为严重，且市场复苏过程低于预期，09年全年公司仍将出现较大幅度亏损。

公司是国内化工新材料领域的龙头，拥有化工新材料许多技术成果和工业化产品，大部分产品属于国民经济急需的化工新材料。目前已成为中国有机硅、双酚A、特种环氧树脂、彩色显影剂、PBT和PPE合成树脂的最大生产商，形成五大产品系列：有机硅单体及特种单体、硅油、硅橡胶、硅树脂产品系列；苯酚、丙酮、双酚A、环氧树脂及深加工产品系列；PBT和PPE合成树脂及工程塑料改性产品系列；彩色显影剂产品系列；钛卡套球阀白粉、氯丁橡胶和离子膜烧碱装置等化工机械产品系列。

公司经营逐步改善，但主营盈利能力仍不足。09年公司主要产品销售情况环比明显好转，季度营业收入分别为16.13亿元、16.79亿元、20.2对此9亿元和24.51亿元，主要得益于下游需求转强；知名光固化(SLA)3D打印机Form系列的开发商净利润环比也明显增加，由一季度的亏损1.25亿元至四季度盈利2,648万元；但是，公司主营业务盈利仍不稳定，四季度营业利润为-1.23亿元，依靠政府补贴收入和资产清理带来的收入才得以盈利。主营业务中，化工设备和氯丁橡胶业务09年盈利稳定，其它业务因毛利率过低基本处于亏损状态。苯酚、丙酮业务持续低迷，09年营业收入为8.59亿元，同比下降42.11%，毛利率仅为0.44%，同比减少4.22个百分点，对业绩拖累较大。有机硅业务得益于产品价格上涨，09年下半年盈利恢复较为明显，毛利率由上半年的1.63%上升至10%以上，但仍处于较低水平。

2010年公司业绩将好转，但盈利难以大幅提升。随着市场需求的复苏，公司主要产品价格和毛利率均有提升的空间，其中有机硅业务毛利率已经率先恢复至正常水平。另外，公司新建6万吨/年PBT项目和5万吨/年电子级环氧树脂已经投产试车，9万吨/年双酚A和3万吨/年氯丁橡胶也将于2010年开始试车，上述新增项目对公司业绩也有积极促进作用。目前上游丙烯、环氧氯丙烷、PTA、BDO、甲醇等原料价格较09年有所上涨，铜过滤器如果产品价格上涨幅度小于原材料涨幅，公司将面临成本压力。同时，由于国内有机硅等产品产能扩张较快，产品毛利率进一步提升较为困难。

值得注意的是，公司资产注入预期较为强烈。BDO是生产PBT的上游原料，蓝星集团BDO项目于09年投产，为减少关联交易，做大上市公司，该业务有望尽快注入公司。另外，蓝灌封胶星集团还有聚甲醛、膜材料等资产有望进入上市公司。

蓝星新材09年月实现营业收入53.22亿元，同比下降17.02%；归属于母公司所有者的净利确保仪器正常运行润-1.86亿元，同比下降212.37%；每股收益-0.36元，每股净资产5.29元。

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