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螺纹钢初露阶段见顶迹象

二季度，螺纹钢期货接连走出V形反转行情，从今年4月20日的2775元/吨上涨至5月22日的3385元/吨，然后迅速下跌至2906元/吨，到7月5日创出阶段新高3474元/吨。二季度螺纹钢期货运行特点是波动幅度大、波动速度快、参与资金多。

7月以来，螺纹钢期货主力1710合约在3350—3480元/吨宽幅振荡，我们认为市场焦点已经从宏观面转向供需面，在“地条钢”清理整顿进入收尾阶段、钢材库存已经出现拐点的情况下，钢厂高利润难以维持，钢材价格或再次掉头向下。

宏观经济平稳向好上半年宏观经济环境好于预期，固定资产投资平稳发展。截至5月，房地产开发投资完成额累计同比增长8.8％，去年同期增速为7％，2015年同期增速仅为5.1％，大幅好于预期的房地产投资拉升钢材需求。6月工业生产继续反弹，制造业PMI反弹至51.7，仅略低于3月时创下的四年高点。5月规模以以山东省高端化工产业发展计划为引领上工业企业利润同比增速由上月的14％上升到16.7％。6月宏观经济数据将在本周集中发布，各方预测二季度经济数据将保持平稳，三季度经济将继续稳定发展锡膏。

资金面对螺纹钢期货影响也较大。在平稳度过6月资金压力高峰期后，7月央行称继续实施稳健中性货币政策。截至7月10日央行已经连续12日停止公开市场操作，收缩流动性。

宏观经济好于预期、流动性改善和基差回归促成6月以来螺纹钢期货大幅上涨，从6月6日的2901元/吨的低点反弹至7月5日的高点3474元/吨，基差浆液阀缩窄至200元/吨左右。

此外，由于通胀不及预期等，市场普遍预测美联储9月加息的概率不大。因此，下半年外围金融环境也大概率保持稳定。

市场焦点转向供需目前，市场注意力重新转到钢材供需上。据中钢协统计，6月中旬全国粗钢日产量预估值为235.28万吨，旬化工设备环比减少0.61万吨，降幅0.26%;截至6月中旬末，会员企业钢材库存量为1329.75万吨，旬环比增加57.41万吨，增长4.51％。钢厂库存经过近两个月的连续下降后出现拐点，同时，螺纹钢社会库存在经历数月的连续下降后，上周由跌转升，这标志着钢材需求减弱。

据新华社报道，截至6月30日，我国关停取缔“地条钢”企业600多家，涉及约1亿吨炼钢产能。“地条钢”的清理整顿抑制了粗钢产量的增长，今年即便钢企利润超过1000元/吨，全国粗钢日产量也没有超过去年的日产量高点238.54万吨。预计清理“地条钢”造成的钢材供应缩减将由现有钢厂的增产和电炉产能扩张弥补。

据富宝废钢的调研，今年全国电炉产能将新增2000多万吨，大部分将仍处于发展的重要战略机遇期在下半年投产，从而将加大下半年钢材的供应。钢厂受益于国家“供给侧改革”，今年效益普遍丝网版较好，目前盈利能力较强的钢厂利润在1000元/吨。在需求转弱情况下，做空钢厂利润具有较大获利空间。

基差回归合理取算术平均值区间6月5日中蒙两国文化交换已进入全新的阶段上海螺纹钢20mm现货和期货1710合约的基差一度超过700元/吨，为近几年所罕见。6月底现货涨幅缩窄，期货则快速上涨修复基差。截至7月9日，基差已经修复至180元/吨左右。现在离10月合约交割还有3个月左右，基差修复到200元/吨比较合理。

结论及投资策略螺纹钢企业库存和社会库存均由跌转升，意味着消费逐渐减弱。随着钢材消费进入淡季及基差修复的完成，螺纹钢上涨压力将越来越大，供应趋增与需求不振的矛盾将日益突出。从盘面上看，螺纹钢期货有见顶迹象，建议在前高附近建立中线空单。